核心观点：震荡 后续平衡推演的难点或落于新疆大厂的生产情况，其复产带来的累库预期对价格形成压制，而利润的收缩和公司全年生产目标之间出现矛盾，矛盾的解决方式也将影响后市价格判断，短期硅价或继续延续震荡，期间需关注大厂具体生产调整。此外，10月各机构公开的库存变化存在方向差异，库存数据参考需更为谨慎。

　　工业硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别-4.81元/吨、-0.05个百分点至126.81元/吨、+1.38%。

　　场外库存（百川）：偏多 上周工厂库存环比-0.04万吨至26.21万吨，市场库存环比+0万吨至18.30万吨，场外库存合计44.51万吨。

　　注册仓单：偏多 截至10月24日，注册仓单共4.83万手、24.16万吨，较10月17日减少1787手、8935吨。

　　多晶硅利润：偏空 上周毛利润及毛利率环比分别+50元/吨、+0.1个百分点至+9157元/吨、+18.10%。

　　有机硅利润：中性 上周毛利润、毛利润率环比分别+262.5元/吨、+2.21百分点至-1440.63元/吨、-12.87%。

　　硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率环比+0个百分点至58.6%，原生铝合金开工率环比+0.6个百分点至59%。

　　核心观点：震荡 期货价格依旧维持宽幅震荡，当前无论是市场传言的力度，还是基本面边际变化力度，都暂不具备打破价格的范围的能力，后续关注平台企业成立等实质性措施的落地情况。

　　N型硅料价格（SMM）：偏多 上周N型复投料价格环比+0.023至5.298万元/吨。

　　多晶硅成本（百川）：偏空 多晶硅平均生产所带来的成本环比-50元/吨至4.14万元/吨。

　　电池片库存（SMM）：偏空 截至10月20日，国内光伏电池厂库为7.1GW，环比+0.47GW、+7%。

　　国内组件库存（SMM）：偏多 周度库存方面，截至10月20日，国内组件库存达33.5GW，周环比-0.7GW、-2%。

　　上周总结：（1）工业硅：硅价近期延续区间震荡态势，关注后续枯水期减产力度。供应端，新疆大厂开炉数周环比增加，同时西南暂未出现大量减产，工业硅总供应依旧充分。需求端，硅料厂开工率趋平，对工业硅需求尚有支撑；有机硅企业基本维持正常生产，该环节整体表现稳定；铝合金开工率环比窄幅波动，边际变化有限。（2）多晶硅：平台企业成立事项推进缓慢，盘面多受市场信息扰动，波动不减。基本面方面近期库存环比上行，后续枯水期西南减产或缓解一定供应压力。

　　后期展望：（1）工业硅：后续平衡推演的难点或落于新疆大厂的生产情况，其复产带来的累库预期对价格形成压制，而利润的收缩和公司全年生产目标之间出现矛盾，矛盾的解决方式也将影响后市价格判断，短期硅价或继续延续震荡，期间需关注大厂具体生产调整。此外，10月各机构公开的库存变化存在方向差异，库存数据参考需更为谨慎。（2）多晶硅：期货价格依旧维持宽幅震荡，只是当前无论是市场传言的力度，还是基本面边际变化力度，都暂不具备打破价格的范围的能力，后续关注平台企业成立等实质性措施的落地情况。

　　上周工业硅期货价格延续震荡。主力2601合约开于8860元/吨，收于8920元/吨，周内高点9090元/吨，低点8765元/吨，周涨1.36%。

　　上周工业硅产量环比+0.1万吨至9.85万吨。分地区看，新疆地区产量环比+0.12至5.17万吨，云南、四川产量环比+0、+0万吨至1.22、1.22万吨，甘肃、内蒙产量环比分别+0、-0.02万吨至0.59、1.03万吨。

　　截至10月23日，四川、新疆、云南地区周产量环比上周分别-50、+1670、+0吨至2010吨、340330吨、7565吨。

　　上周工厂库存环比-0.04万吨至26.21万吨，市场库存环比+0万吨至18.30万吨，场外库存合计44.51万吨。

　　上周工业硅平均生产所带来的成本环比+6元/吨至9093.38元/吨，毛利润、毛利润率环比分别-4.81元/吨、-0.05个百分点至126.81元/吨、+1.38%。

　　截至10月24日，多晶硅注册仓单达9420手、28260吨，环比10月17日增加810手、2430吨。

　　上周多晶硅报价高位上调，N型复投料价格环比+0.023至5.298万元/吨，N型致密料价格环+0.025至5.15万元/吨，N型混包料价格环比+0.025至5.05万元/吨。N型颗粒硅价格环比+0至5.05万元/吨。

　　上周硅片价格环比基本持平。N型-183硅片价格环比+0至1.35元/片，N型-210硅片价格环比+0至1.70元/片，N型-210R硅片价格环比+0.01至1.39元/片。

　　上周组件价格周环比涨跌互现。上周TOPCon组件（210mm，分布式）均价环比+0至0.683元/瓦，Topcon组件（210R，分布式）均价环比-0.002至0.679元/瓦，N型组件（210mm，集中式）均价环比+0.006至0.68元/瓦。

　　上周多晶硅产量环比-0.05至3.11万吨；库存环比+9530吨至27.30万吨。

　　上周多晶硅平均生产所带来的成本环比-50元/吨至4.14万元/吨，毛利润及毛利率环比分别+50元/吨、+0.1个百分点至+9157元/吨、+18.10%。

　　即将切入枯水期、西南电价预计将有上调，关注大厂西南地区产能的季节性减产情况。

　　周度库存方面，截至10月20日，国内组件库存达33.5GW，周环比-0.7GW、-2%。

　　据SMM月度数据，9月DMC行业平均成本为10550.67元/吨，环比+53.59元/吨，平均利润为274.33元/吨，环比-198.59元/吨。咨询机构间的成本差异或由于固定成本的计价不同。

　　上周再生铝合金开工率环比+0个百分点至58.6%，原生铝合金开工率环比+0.6个百分点至59%。

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